期货日报8月3日报导：7月以来，农产物板块整体延续强势，但部门品种的上涨幅度和节拍不和预期。二季度以后，北美年夜豆产区的干旱气候未获得改良，东南亚棕榈油产区保持正常降雨程度，致使油脂堕入高位振荡场合排场，豆粕则在美豆本钱端和国内旺季消费支持下步步上扬。与此同时，郑棉在需求淡季下盘面胶着，生猪则如期呈现探底回升行情。 油脂：根基面边际影响有限 国内方面，今朝植物油库存同比高位运行，整体供给宽松。据第三方资讯机构统计，截至7月21日当周，国内棕榈油库存为70.35万吨，较6月增添21.45万吨；国内豆油库存为107万吨，较6月增添8.3万吨。 一方面，今朝棕榈油到港压力增添，消费恢复速度迟缓，棕榈油库存逐步回升。另外一方面，年夜豆到港量连结较高程度，同时油厂合同量增添，油厂开机率较着回升，豆油供给被动增添。是以，在消费和备货节拍偏慢的布景下，植物油连结累库态势，后市存眷旺季备货需求。 国外方面，跟着棕榈油主产区降雨敏捷减退，7月下旬至8月上旬的棕榈油产量有望晋升，棕榈油供给边际整体偏宽松。同时，印尼5月棕榈油产量年夜幅增添，库存升至467万吨，为近5年同期最高值。客岁4月，印尼忽然公布启动食用油和棕榈油产物的出口禁令，受此影响，今朝印尼棕榈油胀库压力较年夜，存在阶段性下行的风险。同时，黑海冲突进级阻碍葵花油出口，影响全球农产物商业节拍。当前全球油脂供给整体足够，更多是消费国油脂进口布局的调剂，供需边际固然利多三年夜油脂，但整体影响有限。 以棕榈油为例，供给上，从二季度最先，厄尔尼诺的成长较为敏捷，南半球冬季对厄尔尼诺的遏制有限，但遭到西承平洋赤道低压勾当频仍的影响，棕榈油产区现实降雨量整体连结中性。但是，跟着南半球冬季深切和地球进入自转减慢周期，同时正处在南边涛动 冷位相期间，将不成避免地遏制厄尔尼诺的成长，下一个成长期在10 12月，届时处在东南亚的雨季。笔者由此估计，本年东南亚棕榈油将实现周全增产，在南美年夜豆发卖竣事之前，东南亚棕榈油增产的影响将抵消年夜部门北美年夜豆和菜子减产的影响。 需求上，印度的棕榈油需求转旺，我国的棕榈油需求恢复仍然偏慢，马来西亚7月棕榈油高频出口数据有所削弱，但整体向好。印度经销商称，印度7月棕榈油进口环比估计增加46%，到达100万吨，为7个月以来最高程度。船运查询拜访机构ITS发布的数据显示，马来西亚7月棕榈油出口量为1238438吨，环比增添14.05%。 综上所述，10月之前，厄尔尼诺对油脂市场的影响有限，油脂有望进入振荡偏弱期。中期来看，北美干旱影响持久，北美年夜豆大要率呈现减产，在巴西外销竣事后，北美年夜豆将最先主导行情成长，届时豆油、菜油将带动油脂盘面再度开启振荡上行行情。手艺博奥体育上，棕榈油、豆油遭到日线阻力的压抑，建议期待价钱回掉队的中期结构机遇。 油料：豆粕走势料强在美豆 国外方面，美豆良好率回落不和市场预期。美国中部和年夜平原降雨有限，而且陪伴着气温升高，干旱面积扩年夜，中期对美豆持偏强不雅点。本年美豆播种整体顺遂，花期较早，但降雨量不足，对新季作物发生晦气影响，单产有下调的风险。8 9月灌浆期需水量年夜，若干旱难以有用消弭，美豆本年减产是大要率事务，乃至不解除年夜幅减产的可能。 国内方面，当前国内年夜豆进口量处在汗青同期高位，油厂供给足够，国内豆粕供需相对均衡。短时间来看，遭到国内需求转旺和原料端供给偏紧的支持，豆粕期货主力合约将振荡偏多。中期来看，需要存眷国内消费恢复和养殖端去产能节拍，而本钱端遭到美豆供给收紧预期的支持。假如美豆供给收紧预期构成正反馈，那末豆粕后续走势有望强在美豆。 生猪：上行空间取决在消费 6 7月，西南地域受猪瘟影响有加快出栏的动作，生猪期货和现货同步下行探底。跟着7月中上旬猪瘟影响削弱，受生猪价钱反弹和空栏率太高的影响，北方等未受猪瘟影响的地域二育年夜量出场，市场猪源收紧，生猪期货探底回升。当前，下流对十一长假消费仍有较高预期。在7月范围场出栏打算削减和散户抗价情感较浓的布景下，生猪现货价钱延续提涨，陆续有二育出场的环境呈现，近月供给收紧，远月供给宽松，盘面也是以显现近强远弱的款式。 10月之前仍然是国内生猪供给岑岭期，国内能繁二元占比进一步晋升，产能仍然多余，而国内消费恢复有限，冻品库存同比高位，更多的支持来自在供给端对四时度消费旺季预期下的压栏和二育等行动。中期来看，国内养殖端需求步入旺季，9月是西南地域生猪季候性增重时候，范围场会呈现集中压栏的环境，年夜猪存栏范围估计慢慢晋升，市场总需求量兴旺。彼时需存眷饲料本钱、生猪价钱等对二次育肥节拍的影响，但在国内消费弱苏醒的布景下，这一增量需求存在较年夜的不肯定性。假如需求预期兑现，生猪价钱连结升势，育肥利润改良，国内多余的能繁去化或保持偏慢程序，支持中期需求；假如需求支持不足，生猪价钱反弹水平欠安，国内仍有去产能的动力。 棉花：高位波动可能会加重 本年的纺织需求强在客岁，进口棉和纱量同比偏低，国内棉花贸易库存去化较快。数据显示，截至6月底，棉花贸易总库存为289.7万吨，环比降落59.58万吨，客岁同期为372.2万吨。受气候的影响，国内新季棉花产量存鄙人调风险，连系抢收预期，市场对新季棉花价钱仍有较高等候，估计中持久棉花上行趋向仍未改变。 从供给端来看，8月仍然是纺织淡季，棉花价钱高企令步入淡季的下流纺织企业落井下石，客户比价增多，续单欠安，纱线发卖难度年夜，补库较为谨严，原料库存处在中性程度。在本钱优势下，部门纺织企业追求进口棉纱替换，棉纱进口量同比年夜幅走扩，加重纺织企业的发卖压力。另外，国内棉花抛储落地后，估计国内棉花供给重要压力将阶段性减缓，棉花价钱有望迎往返落行情。 从需求端来看，上半年纺织原料需求较往年有所回落，遭到海外经济下行的压力，国内弱苏醒款式未有冲破。数据显示，1 6月我国纱线和坯布产量别离为1103.1万吨、151.9亿米，累计同比别离降落16.8%、15.8%，为近5年最低程度。受客岁国内棉花丰登的影响，在新季棉花年夜量上市前，国内棉花很难发生供需缺口，原料价钱上涨更多基在新季棉花减产的预期，后市要提防需求端不和预期的风险。 整体来看，棉花供需两边的博弈延续，盘面波动或加重，可斟酌买入跨式期权等做多波动率。中长线多单减仓，少许继续持有，高位建议不雅望，回掉队可回补中长线多单。（作者单元：冠通期货）
