事务: 重庆啤酒公司发布2019年报和2020年一季报，2019年实现营业总收入35.82亿，同比增加3.3%，归母净利润6.57亿，同比增加62.61%。此中，19Q4实现营业总收入5.57亿，同比增加2.4%;归母净利润0.63亿，同比增加226%。公司在事迹预告中预告2019年净利润同比增加50%-70%，公司2019年事迹合适预期。20Q1公司实现营业总收入5.55亿，同比下滑33.36%，归母净利润0.34亿，同比下滑60.2%，我们在事迹前瞻中猜测公司19Q1收入与净利润别离同比下滑22%和27%，公司事迹低在预期。2019年公司每10股派息14元(含税)，分红率103.14%，连结高分红。投资评级与估值：暂不斟酌资产注入，因为公司Q1受新型冠状病毒传染肺炎疫情影响较年夜，我们略下调20年盈利猜测，同时，估计在20年低基数根本上21年发卖将周全恢复，是以略上调21年盈利猜测，并新增22年盈利猜测，猜测2020-2022年EPS别离为0.95、1.16、1.31元(上次0.97、1.13元)，同比增加-29.7%、21.8%、12.6%，当前股价对应2020-2022年PE别离为54x、44x、39x，保持增持评级。公司背靠年夜股东嘉士伯在品牌和品质方面领先行业，在重庆四川和湖南具有区位优势，依托市场化的机制和杰出的治理程度，和延续的产物布局优化，我们认为公司将连结稳健的内生收入增加，盈利能力有望延续晋升。本年嘉士伯中国资产注入开启，将进一步拓展公司发卖区域，协同优势资本，扩年夜成漫空间，助力公司持久稳健成长。进级带动吨酒价钱晋升驱动19年收入增加，20Q1受疫情影响量价均呈现下滑。公司19年啤酒销量94.35万千升，同比微降0.1%，此中拜托加工量15.83万千升，同比晋升约6%，占总销量16.8%，同比晋升约1pct。分产物价钱带看，高级/主流/公共别离实现销量9.49/68.26/16.59万千升，同华体会体育app比变更0.7/1.2/-5.5%，产物布局进级延续，整体中高级产物销量占比晋升约1pct，达82.4%;分品牌看，重庆/山城/乐堡/嘉士伯别离实现销量54.68/11.56/23.35/1.62万千升，同比变更-0.6/-4.4/3.96/-12.7%。19年吨酒价钱3719元/千升，同比晋升约5%，环比加快，此中，高级、主流、公共产物吨酒价钱别离为5482元/千升、3739元/千升、2626元/千升，同比-1.7%、4.6%、8.1%。20Q1公司实现销量15.3万千升，同比下滑31.97%，吨酒价钱3559元/千升，同比降落约2%。分产物价钱带看，高级/主流/公共别离实现收入0.89/3.57/0.98亿元，同比变更-26.58/-40.41/3.6%，因为公共酒受餐饮、夜场封闭影响相对较小，仍实现正增加。受益布局进级、本钱压力趋缓，19年毛利率晋升驱动扣非净利率稳步晋升。公司19Q3因去职后员工福利政策转变，确认一笔一次性营业外收入约1.7亿元，增厚19年公司利润。主营营业方面，公司19年受益布局进级带动吨酒价钱晋升的同时，本钱上涨压力趋缓，吨酒本钱2214元/千升，同比晋升仅0.4%，小在吨价晋升幅度，19全年公司实现毛利率41.69%，同比晋升1.76pct。费用方面，19年公司增强品牌推行并延续开辟市场，同时投入费用优扮装卸运输装备，发卖费用率13.74%，同比晋升0.61pct;治理费用率4.52%，同比微增0.08pct。公司扣非净利率12.36%，同比晋升2.15pct。另外，增值税率下调估计影响19年全年税前利润约4000万。20Q1公司因为疫情影响收入年夜幅下滑，致使毛利率下滑、费用率晋升，影响公司阶段性盈利能力。20Q1公司实现毛利率/发卖费用率/治理费用率/净利率别离为30.59/12.39/8.21/6.14%，同比转变-6.8/+1.9/+2.0/-4.1pct。另外，20Q1公司非常常性损益2122万，比客岁同期增添1673万，计入当期损益的当局津贴增添4154万。疫情发生阶段性影响，不改公司持久成长趋向。固然公司20Q1受疫情影响较着，但在疫情产生后公司在确保人员平安条件下，尽力经由过程以非现饮填补现饮，推出送酒抵家办事，加速在主流电商平台的开店速度等体例尽可能减小疫情带来损掉。3月来跟着国内疫情慢慢减缓，消费逐步苏醒，餐饮陆续复工，二季度将慢慢恢复，估计6-8月旺季将受影响相对较小。公司自己在重庆四川和湖南具有区位优势，嘉士伯入驻后，公司机制和组织布局产生转变，治理程度年夜幅晋升，竞争力显著加强。经营上，公司背靠年夜股东品牌品质优势，延续推动产物布局优化，指导行业进级。瞻望将来，公司布局进级带动收入稳步增加，盈利能力延续晋升的趋向并未改变。另外一方面，按照通知布告，嘉士伯拟注入重啤子公司的资产包罗其在云南、甘肃、青海、新疆、宁夏、江苏、安徽等地的啤酒资产，涵盖了具有较强影响力的国际(1664、嘉士伯、乐堡等)和本土品牌(乌苏、华狮、年夜理、黄河等)。嘉士伯中国在西部地域优势显著，具有完美的中高端产物组合结构，最近几年来，在消费进级驱动行业布局进级趋向下，嘉士伯中国增加强劲。将来若嘉士伯中国资产注入完成，将进一步拓展公司发卖区域，协同优势资本，扩年夜成漫空间。股价表示的催化剂：产物提价，行业款式改良，嘉士伯资产注入慢慢落地焦点假定风险：中高端竞争加重，疫情影响发卖时候跨越预期分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]
