导读：本篇作者的研究成果显示，ESG分数与财政陈述质量的要害指标之间存在正相干关系，这注解ESG分数越高，财政陈述质量越好。 鼎力成长科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。中心金融工作会议提出的 五篇年夜文章 成为本年全国两会热议话题。绿色金融是实现碳达峰、碳中和方针的坚实后援， 双碳 方针和 五篇年夜文章 为绿色低碳和可延续成长按下了 快进键 。中国人平易近银行行长潘功胜在出席全国两会记者会时暗示， 要延续完美绿色和转型金融的尺度系统，成长绿色金融市场，丰硕绿色金融产物，强化以信息表露为根本的市场束缚机制 。全国人年夜代表、毕马威中国参谋李慧琼则暗示， 要以信息表露为冲破点，鞭策信息表露尺度化，连系中国实践，发布ESG信息表露和评级指南，鞭策ESG陈述利用第三方认证 。ESG与社会经济的高质量成长相辅相成，可以有用地均衡经济、社会与天然情况各个要素之间的关系。跟着我国 双碳 方针的稳步推动和金融市场鼎新成长，以ESG为焦点的可延续成长理念逐步遭到了监管部分、上市公司和投资者的高度正视。 1、引言 近几十年来，投资者和监管机构加倍存眷企业在鞭策持久可延续的全球方针方面的感化。这致使对企业社会责任(CSR)的需求显著上升。年夜公司几十年前就采纳了社会责任政策，但现实分水岭是在2019年贸易圆桌会议(BRT)的声明中，公司应当抛却股东至上投资原则，转而斟酌所有益益相干者的好处。 ESG投资原则已成为投资者投资中优先斟酌的主要身分(Alles et al.，2022)。投资者愈来愈多地将ESG相干信息整合到投资决议计划中(Berg et al.，2023)，并从寻求ESG投资原则的公司中取得好处。2020年头，全球可延续投资到达35.3万亿美元，比2018年增加15%，比2016年增加55%。鉴在ESG对投资者的主要性，全球评级机构最先对其进行评级，为投资者供给可比力的ESG指标。 投资者和政策制订者逐步熟悉到，ESG的风险和机缘既会影响公司的财政事迹，也会影响经济社会的可延续性，这促使他们鞭策和规范强迫性ESG陈述。这一趋向获得了全球组织的撑持，这些组织致力在鞭策更多与ESG相干的公司进行表露。 但是，投资者会担忧，企业可能会操纵非财政ESG陈述来转移对其糟财政事迹的存眷度。具体来讲，一个首要的耽忧则是， 坏 公司会试图经由过程增添ESG勾当来到达更好的ESG评级，从而袒护其糟的表示，这反应在其财政陈述的低质量上(Edmans, 2023)。或，对ESG勾当的过度投资可能致使对财政陈述质量(FRQ)的投资不足(Cherkasova and Nenuzhenko, 2022;Edmans, 2023;Holmstrom and Milgrom, 1991)。 鉴在此，本文为首个在美国上市公司的综合数据集中研究ESG评级与财政陈述质量之间关系的文章。作者的研究成果显示，ESG分数与财政陈述质量的要害指标之间存在正相干关系，这注解ESG分数越高，财政陈述质量越好。另外，作者的研究注解，贸易圆桌会议(BRT)声明激发的对ESG陈述的存眷度增添，可能对财政陈述质量发生了积极影响。是以，强迫实行ESG陈述更有可能提高财政陈述的质量leyu����.txt，而不是发生把持的机遇。 2、研究数据和模子 作者从利用最普遍的贸易ESG评级机构摩根士丹利本钱国际(MSCI)取得了美国上市公司的ESG评级。在研究中，作者利用了基在三年夜维度的MSCI ESG总分:情况、社会和治理。样本从2012年到2022年，包括了3907家公司。财政数据从EDGAR系统下载的公司XBRL财政文件中取得。作者利用了五个财政特点(Palas et al.，2023;Palas and Solomon, 2022):范围、盈利能力、杠杆、增加和估值。 关在财政陈述质量的丈量，文献中没有一致的定见，作者利用三个尽人皆知的代办署理： 1、盈利延续性 收益延续性代表了如许一种不雅点，即收益是对股票估值有效的预期现金流量的汇总怀抱。具有更持久盈利的公司具有更可延续的盈利/现金流，这将更有效地投入到基在现金流的贴现股权估值中，作者利用每股收益(EPS)作为用在收益的代办署理怀抱。 首要的回归方程为： 在作者的阐发中，被注释变量是昔时每股收益(EPSj,t)。注释变量包罗前一年和前两年的收益(EPSj,t 1和EPSj,t 2)，当期ESG评级(ESG SCOREj,t)，所有11个节制变量，和公司和年度固定效应。 2、现金流量猜测 财政报表的根基方针是供给有效的信息，以评估公司发生将来现金流量的能力(FASB, 1978);是以，红利的质量可以经由过程猜测将来现金流量的能力来权衡。现金流量常常与公司的估值体例更紧密亲密相干(Foerster et al.，2017)，红利猜测现金流量的能力可以用作红利质量的代办署理(Nam et al.，2012)。回归方程为: 3、红利质量的外部指标:重述 除红利和现金流量的财政报表指标外，作者还利用一个外部指标，即财政报表重述表。重述是对之前发布的财政报表中的错报进行的更正。研究人员、审计师和监管机构认为，较低的重述次数是较高的财政陈述质量的靠得住代表(Rowe and Sivadasan, 2018)。重述数据从SEC的EDGAR系统中搜集，作者利用具有面板数据的线性模子来肯定ESG分数与公司向SEC提交的重述次数之间的关系。被注释变量是公司提交重述的次数，注释变量是公司的ESG分数。 3、实证阐发 1、盈利延续性回归成果 表2所示的则是红利延续性与ESG评级之间的彼此感化(EPSj,t x*ESG SCOREj,t)。首要变量的系数在短时间和持久都是显著为正，研究成果注解，公司的ESG评级越高，盈利延续性越高，是以供给的信息质量越高。 2、现金流量猜测回归成果 如表3所示，感爱好的主变量EPSj,t x*ESG SCOREj,t的系数很是显著，这注解，跟着ESG得分的提高，向投资者供给的信息质量在短时间和持久内都有所提高。 3、红利质量的外部指标回归成果 模子1的成果注解，ESG与公司在全部时代提交的重述次数之间的关系不显著。但是，作者以BRT报表为转折点，在模子2中考查了该报表前后ESG评级与重述之间的关系。成果显示，在2020-2022年，两者呈显著负相干。作者的研究成果注解，财政报表的质量(以重述次数为代表)与公司在BRT报表后的ESG得分紧密亲密相干。 4、首要成果 企业ESG政策日趋增加的主要性吸引了投资者的留意，激发了一场关在企业是不是应当在陈述财政数据的同时强迫陈述ESG数据的辩说。但是，人们提出的一个耽忧是，公司可能会操纵这些信息分离投资者对糟财政事迹的留意力，而糟的财政事迹常常被糟的财政陈述质量所袒护。另外一个耽忧是，对ESG陈述的过度投资可能致使对财政陈述质量的投资不足。为了查询拜访公司是不是操纵投资者对ESG评级所反应的非财政ESG绩效的日趋存眷度来转移对欠佳财政陈述的存眷度，作者阐发了2012年至2022年在美国上市的公司。作者的研究注解，起首，较高的ESG评级其实不是以牺牲财政陈述质量为价格的。具体而言，作者不雅察到较高的ESG得分、红利延续性和红利猜测现金流量的能力之间存在显著的正相干关系，这注解ESG表示超卓的公司具有更高的财政陈述质量。其次，这些公司与财政陈述重述的数目呈负相干，这意味着必需点窜其财政信息的可能性较低。最后，作者的研究注解，2019年BRT声明促令人们加倍存眷公司的ESG绩效，这对这类关系发生了有益影响。 原题目：文献阐发丨ESG监管与财政陈述质量：是敌是友?

文献阐发 | 投资者存眷度与企业ESG表示