从 被教育 到 自驱动 ，高端品牌进级有望超预期15-16年，重啤年夜体完成了用6-8元的重庆啤酒替换4-6元的山城啤酒的进程，在此时代自动鞭策产物进级是主旋律。跟着重庆品牌的消费空气培养成熟，中高端消费群体最先自动追求有别在公共的更高端产物。2016年，终端价12元的重庆纯生异军崛起，销量增幅达23%，在部门餐饮店订价到达14-15元，反应出重庆消费进级已从 被教育 阶段改变为消费者的 自驱动 ，将来10元以上产物占比将有望加快晋升。2017年以来公司国际品牌表示亮眼，Q1 公司净利润同比增加91%，此中国际品牌对利润进献显著，本年高端产物可能接力增加，有望超预期成为新的增加点。 率先关厂，产能操纵率处在行业较高程度 啤酒行业产能多余严重，2016年行业综合产能操纵率仅为59%。此中行业前三甲华润乐鱼体育app啤酒、百威英博和青岛啤酒的产能操纵率约为65%~70%，燕京啤酒的产能操纵率约为60%，其他中小型啤酒企业约为45%~60%。 重啤是本轮啤酒行业调剂期中的转型典型，率先经由过程关停非焦点区域的产能的体例止住了出血点，节制住了非优势区域营业吃亏的进一步扩年夜，使得出产效力年夜幅提高。我们计较公司2016年产能操纵率大要为66%，估计2017年产能操纵率可达70%摆布，属在行业较高程度。跟着公司产物进级、吨酒价钱上升，我们认为公司单厂产能和出产效力仍有晋升空间。 餐饮行业苏醒，啤酒消费受益 按照近期我们对啤酒、调味品等行业渠道和终真个多方调研，我们认为餐饮行业整体苏醒从16年下半年已最先，特别是中低端餐饮有较为较着的苏醒迹象。在本年2月发布的行业深度陈述《高端白酒、啤酒、公共食物顺次苏醒》中，我们指出陪伴着经济周期，食物行业具有三步投资逻辑，即由高端白酒 餐饮相干行业（白酒、啤酒、调味品） 公共消费品（肉成品、乳成品、休闲食物）的传导。我们认为2017年，餐饮端苏醒还是主线，啤酒产量、调味品和餐饮业收入增加环境亦撑持上述不雅点。在餐饮苏醒的布景下，重庆啤酒也是以受益。 盈利猜测和估值 按照最新调研环境我们微调盈利猜测，估计公司2017-2019年EPS 为0.75、0.83 和0.93元，YOY 别离为101%、10%和12%。可比公司2017年PE 为31 倍，按照17年30-31 倍PE，对应109-113亿市值。另外，嘉士伯许诺将在2017-2020年完成在华资产的注入，有望带来总计2.2亿的净利润。以2017年28 倍PE 计较，该部门资产对应的市值可达61.5亿元。作为买卖对价，假定以1 倍PS 估算，重啤将付出31亿元，资产注入将增添30.5亿的市值，公司市值区间在140-144亿，保持方针价28.7-29.5元，保持 买入 评级。 风险提醒：食物平安问题，资产注入进度不达预期。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]