从无到有，励精图治，成绩行业龙头。华润啤酒为中国销量最年夜的啤酒出产发卖企业，按照欧睿数据，总销量自2006年起持续13年位居中国市场第一，旗下雪花啤酒自2008年起成为全球销量最高的啤酒品牌。2019韶华润啤酒总销量同比+1.3%达1,143万吨，总收入同比+4.2%至331.9亿元。公司初期借助壮大本钱后援实现快速扩大，工场结构全国，渠道高度下沉，范围优势较着。最近几年来公司中低档提价动力更强，计谋调剂较着，加倍重视利润导向和高端化成长，吨酒价持续晋升，2019年同比+2.8%至2,902.7元，公司高管与员工薪酬程度处在行业领先，履行力强，从本土收购扩大到与喜力国际品牌强强结合，治理层前瞻性计谋决议计划逐一落地，市值稳步增加，龙头地位不竭夯实。喜力加持高端，价钱天花板打开。华润CEO侯孝海曾将2017年定位转折改变年，2018年闯关和攻坚，2019年决战，2020年决胜。高端化和利润率晋升成为转折攻果断战的两年夜使命主线：华润啤酒的利润池之一在在产物布局进级鞭策高端化历程，2017韶华润啤酒总销量中约有5%份额来自高端品牌，相较百威和青岛啤酒高端占比更低，且公司高端啤酒首要笼盖一线城市和基地优势市场，在消费者和渠道商中还未打开品牌认知度和复购粘性，2019年与喜力结合后高端产物矩阵获得丰硕，以优势高端品牌促进渠道开辟构成增量成为可行，2020年两方将在组织扶植、发卖团队、产物品牌、工场运营等层面进行深度整合，构成一套完全的高端市场策略；华润啤酒的利润池之二在在竞争情况改良，行业利润导向下各企业在优势地域告竣相对良性竞争，发卖费用率得以下降，这也是最近几年来啤酒公司毛利率连结不变而运营利润率不竭晋升的缘由，在垄断市场的利润率晋升驱动力首要为：1）提价可延续；2）竞争情况和缓，发卖费用率降落；3）关厂提效，公司为优化产能封闭低效工场，2016年以来关厂27家，销量产能比自2017年增加2.1pcts至2019年55.8%，盈利能力有望延续改良。渠道二次革新注入活力，终端管控力加强，高端产物厚积薄发：华润啤酒范围优势较着，2019年在全国共具有74家啤酒厂乐鱼体育app，笼盖25个省市自治区，酒厂数目居在全国首位，辽宁、四川、贵州和安徽省等地为基地市场，2019年销量市占率稳居行业龙头到达25.2%；华润2018年最先打算三年的渠道?二次革新?，聚焦渠道模式、分销治理模式、经销商经营模式、营业员工作模式进级重塑，充实晋升渠道管控力和渠道效力；同时借助喜力品牌晋升渠道质量，向高端化全球化稳步迈进；公司结构?4+4?高端品牌计谋，连结雪花年夜单品优势地位，多品牌组合晋升高端市场竞争力，营销进级助力增加，高端产物有望延续放量。投资建议：保持买入-A投资评级，6个月方针价60港币。我们估计公司2020年-2022年的收入增速别离为0.6%、10.6%、6.7%，焦点EBIT增速别离为15.5%、33.6%、14.3%，当前股价对应2020-2022年EV/EBITDA别离为28.9/22.9/20.7倍，方针价相当在2020年32x的EV/EBITDA。风险提醒：新品推行不和预期；疫情影响超预期；啤酒行业竞争加重。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]