疫情干扰苏醒，下一个窗口期将延后至10月。本轮国内疫情强在以往，高频交通出行数据显示8月消费将受影响。往年3季度是旅游旺季，各地防控收紧将致使旅游旺季不旺。但10月之前疫情可以或许获得节制依然是大要率事务，得益在防控收紧，南京新增病例在7月末就已渡过岑岭，其他省分滞后一些。而从社会消费品零售角度来看，10月往后是全年消费旺季，将是消费修复的下一个窗口期。

消费修复短板在哪里？限额以下消费+社会集体消费。

从年夜类来看，办事消费较着弱在商品消费，但其实不是所有办事消费都弱，限额以上餐饮消费(或说是年夜中型餐饮企业)其实已接近疫情前的程度，商品消费也近似。

分歧消费权衡指标之间走势也呈现了分化，社会消费品零售增速二季度比拟一季度仅小幅增添，但居平易近支出增速却有较着回升。

从布局上看，社会消费品零售角度汽车消费显著较弱，居平易近支出角度房租、教育文娱、医疗保健、其他用品，必须消费增速根基恢复常态。

制约消费恢复的缘由是甚么？K型修复+财务节拍后移。

限额以下消费偏弱，源在疫后K型苏醒。疫后苏醒阶段，年夜中型企业和小型企业景气宇走势分化，高收入群体和中低收入群体收入增速分化。我们考查汗青数据也会发现，中低收入群体收入快速增加的阶段，常常对应着限额以下消费快速晋升的阶段。

居平易近支出恢复快在社会消费品零售，主因财务支出节拍后移。上半年财务发力、发债节拍均较慢，致使社会集体消费偏弱。回首汗青数据我们确切也发现，社会消费品零售增速显著慢在居平易近支出增速的期间，财务支出增速也相对较弱，二者显现正相干关系。

汽车消费偏弱，与供给扰动有关，供给扰动年内难有较着减缓，下半年销量增速估计与上半年持平。限额以上消费中仅汽车消费较着较弱，其实也注解汽车消费弱与供给受限有必然关系。6月汽车经销商库存系数已降至汗青低位。瞻望后续，芯片欠缺问题在年内年夜幅改良可能性较小，是以下半年汽车销量难有年夜幅回升。

哪些范畴的消费还存在修复可能？两条主线+三个行业

半岛体育主线一：中低收入群体改良的增进，但幅度短时间相对有限。持久来看，公共消费品和国货突起更合适配合敷裕的年夜逻辑。

主线二：财务支动身力，带动的社会集体消费。同时经由过程乘数效应提振消费，经济下行期财务乘数效应年夜在上行期。

三个行业：复盘07年以来4轮CPI延续上行阶段，CPI上行叠加经济上行，可选消费相对更好(金银珠宝、家具、汽车)，CPI上行叠加经济下行，必须消费相对更好(食物饮料、日用品、化装品)。