文/ 如是金融研究院院长、首席经济学家管清友

PPI极点已确认？PPI仍处高位，还在筑顶阶段

6月PPI同比上涨8.8%，稍高在预期的8.5%，但较前值9%回落了0.2个百分点，也是本年1月转正以来初次回落，工业品价钱涨势有所趋缓。首要是6月年夜宗商品保供稳价政策，特殊是按捺金融投契和指导供需平衡的政策结果闪现，市场供求关系有所改良。但今朝PPI还在高位，从分项上看，出产资料还是上涨主力，同比上涨了11.8%，带动PPI上涨8.76个百分点，特殊是上游的采掘和原材料价钱涨幅别离高达35.1%和18.0%，对应石油和自然气、黑色金属、煤炭、有色金属同比涨幅别离为53.6%、52.6%、27.4%、16.8%，此中除黑色金属外，其他品种较上月涨幅较着回落，特殊是石油和自然气回落了45.5个百分点，上游涨价趋缓。糊口资料价钱相对安稳，同比只上涨了0.3%，仅进献了0.07个百分点。

CPI涨幅为什么回落？猪肉还是首要拖累项，但消费品的潜伏涨价风险值得存眷

6月CPI同比上涨1.1%，低在预期的1.2%，较前值1.3%回落了0.2个百分点，是本年3月CPI转正以来初次收窄。分项来看，猪肉降落36.5%，带动CPI降落约0.80个百分点，是最首要的拖累项，斟酌到猪周期凡是延续3-4年，上行周期从2018年8月非洲猪瘟到客岁三季度末竣事，下行周期才延续了三个季度，差不多还小一年的探底时候。虽然中心收储有助在短时间猪价企稳，难改整体趋向。除猪肉外，其他食物项，蛋类、水产物、食用油价钱涨幅较为较着，别离为17.9%、14.2%和9.5%，均处在汗青高位。还非食物项，飞机票价钱上涨27.0%，汽油、柴油和液化石油气价钱别离上涨24.3%、26.8%和11.1%，、空调、电视机、台式计较机和住房装璜材料等工业消费品价钱涨幅在1.8%-3.2%之间，这些涨价分散的潜伏风险值得存眷。

本轮通胀接近尾声了吗？已进入通胀中后期，下半年翘尾身分削弱

上半年PPI峻峭上行，从1月的0.3%上行至5月最高的9%，6月小幅回落至8.8%，快速爬升根基竣事。6月PPI的翘尾影响约为2.4个百分点，较上月回落0.6个百分点，下半年PPI翘尾身分影响会进一步降落，新涨价身分逐步削弱，PPI涨幅有望趋稳回落，全年估计在6%摆布。但PPI和CPI铰剪差还在高位运行，PPI的涨价效应会慢慢向CPI传导。CPI固然还在低位震动，但剔除猪肉以后的其他涨价身分值得存眷，特殊是一些下流溢价能力较强的必选消费品，涨价效应逐步闪现。

经济周期切换了吗？PMI延续下行，PPI高位运行，当前仍处在类滞胀周期

先行指标PMI持续三个月下行，下半年三驾马车后劲不足，经济苏醒动能边际削弱。PPI虽呈现小幅回落，但今朝PPI仍处在相对高位，上游涨价潮并未竣事，工业品价钱还没有到趋向性下行的时辰，通胀危机并未完全消除。所以此刻还没到阑珊期，PMI向下，PPI高位运行，仍处在类滞胀周期。

通胀掣肘消除，货泉行将宽松？国常会突提降正确实很不测，但降准力度不会太不测

前天堂常会忽然释放重磅旌旗灯号，时隔一年多再提降准，确切年夜超市场预期，乃至有人将其解读为新一轮货泉宽松的出发点。今天发布的6月CPI与PPI双降，通胀压力有所减缓，预留了政策放松的空间，进一步加年夜市场宽松的预期。我们认为不太会再现周全宽松，国常会也几回再三重申不弄“洪流漫灌”，整体较为制止。即便降准，也不太可能周全降准，大要率是实行普惠金融定向降准，为中下流本钱压力比力年夜的小微企业供给融资撑持，或置换到期MLF，安稳资金面。

通胀买卖还机遇吗？机遇还，但不是很年夜，市场气概快速轮动

固然全球经济苏醒最强劲的阶段已曩昔了，下一步增速会有所放缓。但整体来看，全球经济还在苏醒，只是中美经济周期会有些错位，中国前高后低，下半年会有下行压力，但美国经济还在重启进程中，根基面向好，出产还在恢复，特殊是拜登当局加码基建后，年夜宗商品的需求照旧存在，只是年夜宗商品前期涨太多了，有些“高处不堪寒”，已从单边上行转为震动上行，所以再通胀买卖还机遇，但必定没有上半年那末年夜，并且会陪伴着不小的波动。

若半岛体育何看当下的A股？从2020年龙头抱团到2021年赛道内卷，短时间成长占优，但要警戒极致成长行情中的预期差

类滞胀周期，A股很难有趋向性机遇，气概轮动较快，当前成长股占优，赛道内卷十分较着，特殊是半导体和新能源汽车买卖额占比在20%摆布，十分拥堵。近期成长股上涨既有短时间活动性和政策面的催化，也有财产景气宇的助力，行情延续性还需要连系根基面来判定，特殊是中报季开启，警戒极致成长行情中的预期差，仓位不宜太高。