2020Q3，亚太西市场延续恢复，中国地域高端化节拍慢慢恢复，高端实现中位数销量增加 超高端实现双位数销量增加，印度拖累增加；亚太东地域受益在低基数，整体表示合适预期。将来，中国跟着高端化节拍的恢复望延续开辟超高端价钱带、韩国市场继续夯实根本追求机遇，延续看好公司综合竞争力。2020Q3 收入/EBITDA 内生增加 2.2%/0.3%。2020Q1-Q3 公司实现收入 44.0亿美元、同比-17.7%/内生-14.8%，量/价别离内生-14.0%/-0.1%；EBITDA 13.0亿美元、同比-29.7%/内生-26.7%；归母净利润 5.0 亿美元、同比-41.3%。此中，Q3 实现收入 18.2 亿美元、同比+0.1%/内生+2.2%；EBITDA 为 6.1 亿元、同比-4.1%/内生+0.3%；归母净利为 3.2 亿美元、同比+3.2%。亚太西部：中国区高端化节拍恢复，印度地域成增加拖累。2020Q1-Q3 亚太西部收入内生-16.1%，此中 Q3 内生+1.9%。份量价看，1)量：亚太西部 Q1-Q3/Q3销量别离同比-14.5%/+1.1%，此中中国市场别离同比-11.9%/+3.1%，首要系中国地域现饮渠道强劲恢复(2020 年 9 月底，夜场恢复至 90%程度)；2)价：亚太西部 Q1-Q3/Q3 吨价内生-1.9%/+0.8%，此中中国市场吨价别离内生-1.8%/+1.6%。跟着餐饮、夜场等渠道恢复，公司单季度高端销量恢复高单元数增加，超高端销量实现双位数增加，鹅岛等精酿产物也有延续表示。短时间来看，在疫情节制的布景下，跟着高端渠道恢复、新产物推出和 2019Q4 低基数，公司高端化能力有望进一步闪现，保障整体事迹；中持久看，公司应用鹅岛等超高端 精酿产物，提早结构西餐吧等超高端渠道，望享受超高端价钱带增加。印度受疫情影响，多邦饮渠道自 3 月来连结封闭，拉低整体西部增加。亚太东部：疫情下完成持平增加，等候后续延续发力。2020Q1-Q3 亚太东部收入内生-9.4%，此中 Q3 内生+3.3%。份量价看，1)量：亚太东部 Q1-Q3 /华体会体育appQ3 销量内生-10.2%/+0.0%，受韩国地域低基数身分影响(2019Q3 收入同比下跌 4.7%)，公司 Q3 疫情再次爆发布景下实现持平。2)价：公司 Q1-Q3/Q3 吨价内生+0.9%/+3.3%，首要遭到零售渠道增加带来吨价晋升，韩国酒税鼎新带来吨价晋升。短时间看，公司积极鞭策市场营销投入，疫情中果断投放费用，举行了 ON:TACT 音乐节，Cass 也在 Q3 推出了新的品牌形象。中持久看，公司望延续龙头地位，以Cass 为根本，夯实高端优势，晋升 Happoshu 品类市占率。盈利阐发：费用管控超卓，非常常项目拖累盈利。2020Q1-Q3 百威亚太毛利率同比-1.4Pcts，发卖费用率同比+4.5Pcts，EBITDA 利润率同比降落-5.1Pcts。单季度看，2020Q3 公司毛利率别离同比-0.6Pct，首要受韩国地域税收转变下罐化率晋升，印度疫情下损失范围效应；发卖、一般和行政开支费用率同比-0.4Pct，中国、韩国等首要市场营销力度连结正常程度。另外，2020Q3，其他经营收益同减 1800 万美元；所得税开支削减 3900 万元，首要系高基数影响(上市费用不成抵税等身分致使 2019Q3 所得税率达 32.2%)。综合致使 2020Q3EBITDA 率同比-1.4Pcts，归母净利率同比+3.6Pcts。风险身分：疫情影响，啤酒行业高端化不和预期，韩国市场竞争恶化。投资建议：保持 2020-2022 年 EBITDA 猜测 135/174/190 亿港元，对应 EPS猜测 0.44/0.66/0.75 港元，保持方针价 30 港元，保持 增持 评级。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]