文/ 温彬(中国平易近生银行首席研究员)、冯柏

【数据】

二季度，GDP同比增加7.9%，预期增加8.5%，一季度增加18.3%。6月，全国范围以上工业增添值同比增加8.3%，预期增加7.8%，前值增加8.8%。1-6月，固定资产投资(不含农户)同比增加12.6%，预期增加12.6%，1-5月增加15.4%。6月，社会消费品零售总额同比增加12.1%，预期增加10.8%，前值增加12.4%。

【点评】

经济稳步恢复，但二季度GDP增加不和预期。本年上半年，我国GDP同比增加12.7%，剔除基数影响，两年平均增加率为5.3%，这一增速比一季度加速0.3个百分点，申明经济整体连结了不变苏醒的态势。从增速程度上看，两年增速与汗青趋向程度比拟还具有必然差距，申明经济苏醒仍具有空间。从布局上看，上半年，终究消费支出对经济增加的进献率到达61.7%，高在本钱构成总额42.5个百分点，表现了消费的根本性感化逐步释放，但消费对经济增加的进献率比一季度回落1.7个百分点。从季度增速上看，本年二季度我国GDP增加7.9%，这一增速与预期具有较年夜差距，表现了经济苏醒进程中还存在必然压力。

工业出产斜率放缓。6月，范围以上工业增添值环比增加0.56%，表现了出产稳步修复的趋向。同比增加8.3%，两年平均增加6.5%，这一增速比5月回落0.1个百分点，表现了出产回升的斜率放缓。6月出产PMI指数环比回落0.8个百分点到达51.9%，表现了工业出产真个压力逐步增添。跟着基数的走高和出产动力的削弱，估计下半年工业增添值增速将显现慢慢回落态势。

投资布局有所分化。1-6月，全国固定资产投资(不含农户)同比增加12.6%，两年平均增加4.4%，这一增速比1-5月回落2.2个百分点。制造业投资整体改良，1-6月同比增加19.2%，两年平均增加2%，继1-5月两年增速转正以后，涨幅进一步扩年夜1.4个百分点。制造业的改良一方面与外需较强，带动出口需求延续位在较高程度有关，另外一方面，国度出台一系列撑持制造业、中小企业的布局性政策，结果慢慢阐扬。根本举措措施扶植投资根基安稳，1-6月同比增加7.8%，两年平均增加2.4%，这一增速比1-5月回落0.2个百分点。本年上半年，稳增加压力整体较小，基建投资对经济托底的紧急需求有所削弱，处所当局债务治理加倍严酷，专项债券刊行较着慢在上两年同期程度，基建投资整体表示较为平淡。房地产投资有所降温，1-6月同比增加15%，两年平均增加8.2%，这一增速比1-5月回落0.4个百分点。在地产调控政策从严的指点下，房地产投资增速见顶回落，估计下一阶段将继续降温，显现回落态势。

消费整体显现改良趋向。6月，社会消费品零售总额同比增加12.1%，比2019年同期增加10%，两年平均增速为4.9%，涨幅加速0.4个百分点。跟着疫情影响的逐步减退，除个体地域外，线下消费的限制根基消除，小长假等消费逐步恢复。据介绍，五一和端五时代全国国内旅游出游人次按可比口径已恢复至疫情前同期程度，但国内旅游收入按可比口径仅恢复至疫情前同期程度的四分之三摆布。这既申明了消费仍有较年夜的恢复空间，也申明了疫情或改变了部门人群的消费习惯，晋升消费能力和消费意愿十分主要。

整体来看，上半年国平易近经济延续不变恢复，根基合适预期。下半年，我国经济成长中的不不变不肯定身分依然较多。一方面，国际疫景象势频频挫折，全球经济苏醒尚不充实不服衡，外需仍有波动。美联储6月议息会议的点阵图已释放出提早加息的旌旗灯号。近期，美国通胀和就业数据进一步回升。6月其CPI同比上涨5.4%，焦点CPI同比上涨4.5%，均超越市场预期并刷新近期高点；新增非农就业85万人，亦较着超越市场预期的72万人。通胀的继续升暖和劳动力市场的改良，强化了美联储货泉政策提早转向的可能，或引发全球年夜类资产的重订价、本钱回流和金融市场波动等冲击。另外一方面，我国经济苏醒根本还需进一步巩固，中小微企业苏醒的波动还较年夜，稳增加的窗口期邻近尾声，经济苏醒的压力也有所增添。在这类情势下，宏不雅政策宜继续连结稳字当头，跟着外部冲击的加年夜和增加压力的增添，工作重心适度向稳增加、稳市场主体等偏移，继续加鼎力度提振内需。货泉政策继续加年夜布局性撑持力度，帮忙中小微企业对冲原材料涨价的影响，同时继续强化提防影子银行、房地产等风险。从今朝来看，本次降准已落地，释放持久资金约1万亿元，下降金融机构资金本钱每一年约130亿元，有助在指导金融机构下降实体经济融资本钱。财务政策继续发力托底经济增加，下半年处所当局专项债券有望迎来刊行岑岭，治理和利半岛体育用的强化也有助在项目资金利用提质增效，进一步增进投资阐扬要害性感化。