近期我们在多个市场进行啤酒行业和多家公司的草根调研，连系最新调研反馈和判定，进一步确认对此前所述行业盈利晋升逻辑的判定，同时果断对青岛啤酒(00168)的保举。具体反馈内容以下。行业动态：受气候和节日错位等身分影响，7、8月行业销量略有下滑，估计9月发卖改良较着。据统计局数据显示，行业7月实现产量约407万吨，同比实现微增，8月实现销量约378万吨，同比下滑3.8%，揣度系前期压货、气候、和中秋错位等身分致使。我们估计在中秋国庆双节堆叠下，9月行业销量环比改良较着。青啤反馈：Q3销量安稳增加，年内本钱端企稳，罐化率晋升进一步鞭策毛利率晋升。（1）节日效应较着，估计公司Q3销量实现低个位数增加，收入实现中个位数增加。近期我们访问终端渠道调研反馈，7、8月受前期压货、竞争加重、提价等身分影响，部门区域销量有所下滑。9月受中秋、国庆双节堆叠影响，部门市场销量实现双位数增加；国庆假期时代，部门市场仍连结强势增加，渠道库存良性，估计十月仍能连结杰出增加势头。连系啤酒行业数据揣度，我们估计公司Q3销量实现低个位数增加，收入实现中个位数增加。全年来看，我们估计公司销量微降，收入增加有望略快在销量增速。（2）山东发卖积极调剂，东北进攻结果凸起。区域草根调研反馈来看，山东区域受经典、崂山提价身分和竞品等身分影响，销量同比下滑幅度较着，今朝改换年夜区负责人，将来山东市场或以提布局策略，取代自动提价策略以遏制竞品增加势华体会体育app头。东北市场方面，公司依托中高端品牌积极进攻见效较着，市场份额快速晋升至约20%。其余市场来看，陕西（焦点市场）、河南、内蒙市场发卖连结杰出势头，电贸易务延续高增，四川和西部部门市场受竞争影响相对较年夜，但体量相对较小，对整体影响不年夜。（3）高端化、罐化率晋升和本钱端企稳，有望鞭策毛利率继续晋升。渠道调研反馈，Q3部门市场主品牌发卖表示优在其他品牌，估计吨价实现低个位数增加。另外，客岁整体罐化率不足25%，本年公共卫闹事件影响下罐化率稳步晋升，部门市场晋升2pcts以上。斟酌到听装产物吨价相对较高，出产本钱相对较低，费用投放差别不年夜，罐化率晋升有望进一步晋升利润程度。包材本钱方面，Q2后部门包材本钱上行，但整体同比保持相对安稳，前期贮备低价包材或对Q3利润仍有进献。是以，高端化、罐化率晋升和本钱端企稳有望鞭策毛利率继续晋升。全年事迹高增有望锁定，存眷本钱上涨鞭策的提价预期，盈利晋升延续性具有支持。当下估值平安边际已凸起，重申方针价109元和 强推 评级。我们估计，公司三季度收入实现中个位数增加下，利润有望实现25%摆布增加，在上半年利润增加14%下，估计前三季度事迹仍连结高增势头。斟酌本年受公共卫闹事件影响关厂进度减缓，四时度计提费用年夜幅削减（客岁关厂计提4.7亿元），单季吃亏有望较着收窄，全年事迹高增有望锁定。盈利晋升加快的财产趋向已确认并在慢慢验证，明后年中期维度看，高端化历程（高端产物和罐化率晋升）加快推动，若来年呈现年夜麦本钱等年夜幅上行的极端环境，或将再次成为行业提价的催化。我们暂保持2020-2022年EPS猜测1.82/2.18/2.73元，对应2020-2022年PE为40/34/27X，当下估值平安边际已凸起，年末或再次迎来催化，同时来年上半年高增可期，当下恰是积极结构时点，我们保持方针市值1500亿元，对应方针价109元，对应22年盈利猜测40倍PE，重申 强推 评级。需求恢复波动、原材料本钱年夜幅上涨、中高端市场竞争加重。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]