拥抱嘉士伯,打造新重啤:嘉士伯在2013 年正式成为重庆啤酒的现实节制人,控股比例合计到达60%。入主重啤以后,嘉士伯就拉开公司的鼎新年夜幕。起首,出售疫苗研发子公司资产,完全回归啤酒主业;其次,封闭或让渡经营效力低的子公司、简化玻瓶包装,甩清汗青负担;最后,削减产物SKU 数目、鼎力成长乐堡和嘉士伯高端化产物,自动指导产物布局进级。国内啤酒行业迈入成熟期,静待行业盈利拐点:国内啤酒行业已进入成熟成长期,持续三年呈现产量同比下滑。持久来看,拉动啤酒消费增加的居平易近消费能力晋升、固定资产投资等身分正在逐步弱化,并且啤酒消费的主力消费人群15-44 岁春秋带的生齿将来显现出下滑趋向,同时国内的人均啤酒消费量已接近日韩的程度,国内的啤酒行业需求量相对增加空间已有限。盈利能力的晋升则成为今朝啤酒行业的焦点看点,一方面消费者对啤酒需求的品质化和多元化延续驱动国内的啤酒行业进行产物布局进级,从而晋升毛利率程度;另外一方面国内啤酒行业的CR4 固博奥体育然已到达68.7%,可是排名前三的公司市占率程度并未拉开,仍有继续整合的空间,竞争款式若能延续改良,费用率则有延续降落的空间。超前在行业,新重啤率先迎来利润拐点:公司具有嘉士伯品牌和产物的资本撑持,2016 年前三季度6 元以上产物的发卖量占比从2015 年的67%提高到了72.50%,产物布局进级的结构已位居国产啤酒前列。公司2014 年最先优化产能和品牌布局,因为封闭工场和裁减玻瓶存货等行动会造成年夜量的资产减值损掉,对净利润额发生较年夜的负面影响。2015 年公司的资产减值损掉总额到达3.45 亿元,2016 年前三季度1.36 亿元。2017 年最先资产减值损掉计提已过最岑岭,重庆啤酒的盈利能力有望率先迎来拐点。同时嘉士伯许诺解决和重庆啤酒同业竞争问题的时候窗口已近(2017-2020 年),国内其他相干资产存在注入上市公司的预期。投资评级与估值:我们估计2016-18 年的EPS 别离为0.40、0.83、0.98 元,最新收盘价对应17-18 年别离为26、22xPE。2017 年方针价25.3 元,对应17 年约30xPE,初次笼盖赐与买入评级。我们看好公司的焦点逻辑是:1、产物布局进级趋向较着+市场竞争款式有待改良,国内啤酒行业的盈利能力改良预期是首要看点;2、重庆啤酒超前在行业率先迎来利润拐点,起首背靠股东嘉士伯的资本,高端化产物结构国产啤酒品牌中最优;其次甩清汗青负担、优化产物系统,资产减值损掉的岑岭已过;3、嘉士伯许诺在2020 年之前解决和重庆啤酒存在的同业竞争问题,国内其他相干资产存在注入上市公司的预期。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]