华润啤酒多年稳中求进，行业龙头地位安定。华润啤酒销量已持续 14年连结行业第一，2019韶华润收购喜力中国，向高端市场进军。2019年，公司实现营业收入331.9亿元，同增4.2%；归母净利润13.1亿元，同增34.3%。公司封闭低效厂以优化产能，裁撤冗员改良组织布局，慢慢实现高质量的成长。品牌、产物、渠道预备停当，高端市场华润有望后发先至。对照青啤和百威，华润结构高端啤酒的时候短，8元和以上产物销量占比仅约 7%，高端啤酒市场的份额仅约12%。但当前华润联袂喜力加快实现品牌、产物、渠道的高端化，计划3-5年内高端产物销量追平百威，估计高端市场份额累计晋升20pcts 以上，高端产物销量复合增速约15%-25%，高端化历程有望超预期。 1)品牌：喜力是全球第二年夜的啤酒厂商，其进入中国的时候较早、市场根本好。最近几年来啤酒行业存量竞争，国表里酒企经由过程并购扩大敏捷突起，喜力中国整体营业萎缩。华润联婚喜力，有望借助其优良的品牌形象开辟高端消费市场，进而带动整体吨价、毛利率、营业利润率的上行。另外，华润在疫情时代逆势投放告白费用援助热点综艺晋升品牌影响力(20H1 发卖费率同增1.4pcts) ，高端化决心彰显。2)产物：华润联手喜力打造国内和国际4+4产物矩阵(四年夜金刚+四年夜天王) ，今朝雪花4年夜单品已顺次推出，正在全国化铺市；喜力2020年5月推出喜力星银，市场反馈杰出，15元以上产物尚在准备上市。20H1 华润8元和以上产物销量逆势增加2.9%，此中喜力、勇闯天际SuperX 均实现了两位数增加。3)渠道：华润本身渠道根本杰出，分销收集普遍且深化，但因为汗青缘由，其在AB类餐饮、夜店等渠道的结构一向相对亏弱。2019年公司设立渠道治理部进行调剂，对新招募的中高端渠道经销商设立门坎，当前调剂已根基完成。另外，公司本年买店时候提早，估计买华体会体育app店费用投入力度加年夜，高端产物有望在2021年实现放量，计划3-5年内全国买店占比晋升 25pcts 以上。基地市场步步为营，积极开辟中西部弱势市场。华润已构成四川、贵州、安徽、辽宁 4 个绝对强势市场(市占率超 60%) ，在江苏、广东等地市占率过半，在青海、甘肃、山西、黑龙江、吉林、浙江等地具有必然的话语权。而喜力强势市场首要在福建，对雪花构成杰出弥补。华润弱势市场 2019 年已实现盈亏均衡，将来将发力高端产物增厚事迹。投资建议：估计20-22年公司营业收入同比增加0.5%/12.1%/9.1%，归母净利润别离同比增加 64.7%/42.7%/33.6%，EPS 别离为 0.67/0.95/1.27 元。赐与公司2022年45倍PE，方针价为 65.05港币，初次笼盖赐与 买入 评级。风险提醒：疫情频频风险、原材料本钱上涨幅度超越预期、高端化历程低在预期、食物平安风险。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]