百威亚太（01876）赐与跑赢行业评级，方针价 28.80 港元，对应 2021 年 22x EV/EBITDA。来由以下：1、公司的焦点优势在在高端品牌打造能力，叠加产物高品质和较强的渠道掌控力，带来行业领先的盈利能力。公司已成功打造出福佳白等超高端年夜单品，并在高端具有订价能力，其经由过程年夜单品将其余龙头公司高端年夜单品封闭在 12 元以下。同时，公司高端产物具有高品质差别性，契合高端消费者小众化需求；且公司渠道掌控力强，已占有最优良高端渠道，公司整体盈利能力和高端市占率已远超竞争敌手。2、亚太各地消费进级态势将延续，中国市场最具高端化潜力。我们认为亚太消费者 喝少但喝好 的诉求强烈，疫情难乱进级年夜势。按照 Globaldata，亚太地域将进献 2018-2023 年全球啤酒消费增量的 47%，此中高端啤酒销量/收入 CAGR 别离为 5.6/8.5%，其销量/收入占比将从 2018 年的 17.4/38.2%提高到 2023 年的 21.1/45.2%。中国为亚太最年夜啤酒市场，亚太高端扩容首要为中国带来，我们测算中国将来五年高端销量CAGR 约 6%，因布局进级带来的 ASP 晋升可保持每一年 3-5%。3、因为疫情影响和首要市场高端竞争或较剧烈，乐鱼体育app或致使公司高端市占率下滑，但其在高真个先发优势较难攻破，我们认为公司仍将连结优势份额，此中中国仍然是持久焦点增加点。因为疫情冲击公司优势渠道，加上中国啤酒龙头深度介入高端竞争，竞争或更剧烈，料公司高端市占率或在将来五年有所下滑，但其已成立的高端品牌力和渠道壁垒较难攻破，疫情影响偏短时间，料将来五年公司在中国的高端市占率仍保持42%摆布，并进献最多的高端增量、占有行业最年夜利润区，带动盈利能力晋升。韩国龙头竞争或延续，但新酒税政策利好国产啤酒，料公司在韩国高端市占率或小幅上升。我们与市场的最年夜分歧？看好公司持久的高端品牌打造能力。潜伏催化剂：继续收购亚太区域性品牌，助力份额晋升；跟着范围效应继续闪现，公司费用率仍然有下行空间，提振盈利能力。盈利猜测与估值：我们估计公司 2020~2022 年 EPS 别离为 0.05 美元、0.08 美元、0.09美元，CAGR 为 31.4%。斟酌到公司在亚太高端市场领先地位，和此中持久稳健增加能力，赐与公司方针价 28.8 港元，对应 2020/21年 29/22x EV/EBITDA， 当前股价对应 2020/21 年 23.7/17.8xEV/EBITDA，方针价有 21.3%上涨空间，赐与跑赢行业评级。高端竞争剧烈、疫情影响和夜场管控趋严或使高端销量增加承压；渠道调剂不到位或按捺公司成长；监管和商誉减值风险。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]