公司 1993 年最先在中国成长啤酒营业，总销量自 2006 年起持续 13 年位居中国市场第一，雪花啤酒今朝为全球销量最高啤酒品牌。2019 年总销量高达 1143 万千升，营业额为 331.9 亿元。今朝国内啤酒行业布局进级为年夜势所趋，同时产能操纵率尚低、优化提效燃眉之急。华润啤酒掌控行业契机，与时俱进、积极求变，剑指高端，精耕细作。竞争优势：范围渠道领先，品牌组合优化，治理克意朝上进步。1）范围领先，产能与渠道结构最广：具有数目最多、散布最广的工场和最年夜且纵深的渠道分销收集，强势地域包罗东北黑吉辽、西南川贵、湖北、和华东江徽浙等。初期率进步前辈行渠道深度分销革新，最近几年启动 二次革新 ，强调专营化、片区化、扁平化、专业化，晋升经销商和营业员能力。2）依托雪花主品牌，力推本土+国际新组合做强高端市场竞争力：雪花啤酒为全球最年夜单品，在国内主流和中档市场销量领先，最近几年经由过程 品牌重塑 推出 四年夜金刚 Super X、马尔斯绿、匠心营建和脸谱进军中高级，并与喜力强强结合、有望实现优势互补，经由过程本土 四年夜金刚 +国际 四年夜天王 组合有望极年夜晋升高端市场竞争力。3）鼓励足够，计谋前瞻：公司高管与员工薪酬行业领先、鼓励足够；公司从主流档起身、随后向中档扩大、到当前高端化的战术调剂，从初期赛马圈地的本土收购到对国际品牌喜力的收购合作的决议计划，和推动效力优化的决心与力度，均表现出治理团队的专业与前瞻。将来驱动：剑指高端，精耕细作。1）剑指高端，晋升盈利：公司在高端市场份额不到 15%，打算 3-5 年实现翻倍，2019 年吨酒价 2903 元、毛利率 36.8%，在行业中相对较低，将来跟着高端化的推动，晋升空间庞大。今朝喜力中国整合终了、最先鞭策发卖，并在 5 月推出合适本土较淡口胃的新款喜力星银啤酒。2）产能优化，组织再造：实行产能优化，裁减低效工场，2016 年以来共关厂 25 家，将来产能优化将延续推动；组织再造、精简治理，2015-2019 年间减员 3 万人，人均销量年夜幅晋升至 381 吨，跃居国内第一，效力晋升将驱动利润进一步改良。疫情带来行业款式奥妙转变，公司高端化计谋果断有望捉住机缘。疫情既考验企业本身应对实力，也会激发经销商和终真个优越劣汰，固然短时间会影响啤酒销量，但终究将鞭策行业加倍健康成长、加快高端进级。短时间来看，疫情对公司经营发生较年夜影响，2020 年 1-2 月营业额、EBIT 同比降落 26%/42%，公司估计 5 月发卖将慢慢回暖、6 月恢复正常；固然疫情临时拖累了喜力的推行进度，但行业持久高端化趋向不变，公司高端化计谋果断，已充实做好 起跑 预备。投资建议：我们猜测公司 2020-2022 年归母净利润别离为 21.5/34.2/38.9 亿元，同比增加 63.8%/59.2%/13.7%，2019-2022 年 CAGR 为 44%。当前公司 2021 年调剂后 EV/EBI乐鱼体育appTDA 为 16 倍，略低在行业均值。斟酌到公司的行业龙头地位和和喜力计谋合作后开辟高端市场的潜力，初次笼盖，赐与 买入 评级。风险提醒：疫情节制不达预期风险，中高端市场开辟不达预期风险，区域市场竞争加重风险，原材料包材等本钱涨价风险等。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]