20Q1收入和扣非净利别离下滑20.9%和35.7%，疫情冲击下合适预期。公司20Q1年收入62.93亿元、归母净利5.37亿元、扣非净利4.61亿元，别离下滑20.9%、33.5%和35.7%，疫情对啤酒Q1消费的影响充实表现，下滑幅度合适预期。20Q1发卖回款57.98亿元，下滑29.7%，经营性净现金流6.19亿元，下滑64.7%，高基数下下滑较着。期末账面现金仍高企，同比增加11.3%至156.8亿元，与财政子公司同业拆借有关。听装占比鞭策吨酒价钱立异高，销量下滑致单元费用增添，较着推升费用率，压抑盈利程度。20Q1销量163万千升，下滑24.7%，对应吨酒价钱3861元，同比晋升5.2%，创下汗青新高，除春节高端啤酒历来占比力高外，估计20Q1与餐饮端消费阻滞，家庭端消费主导下，听装啤酒占比较着晋升有关。加上本年本钱压力降落，鞭策毛利率微升0.4pct至40.1%，吨酒毛利1545元，增加6.1%。费用率方面，20Q1发卖费用绝对额略降3.6%，而发卖费用率21.3%，同比年夜幅晋升3.8pcts，治理费用率3.8%，晋升0.3pct，均受销量下滑，固定费用单元摊销增添。单季净利率降落1.7pcts至8.5%。销量慢慢苏醒，省内提价护航，力争告竣本年鼓励查核方针。跟着餐饮慢慢铺开，和各地消费刺激政策推出，终端消费慢慢恢复，连系渠道调研反馈，4月企业发货量在低基数下已恢复正增加。别的公司近期对省内基地市场的年夜单品经典系列提价，幅度接近10%，揣度公司拟经由过程掌控力较强的省内市场提价，填补销量损掉，为力争告竣本年鼓励查核方针留出余地（18.55亿元，同比持平）。我们更等候公司在疫情以后，内部机制激活带来产能优化、产物进级等更多向上改良空间。边际显现改良，焦点逻辑不改，保持 强烈保举-A 投资评级。疫情冲击最严重阶段已过，且市场已充实预期，二季度起边际已显现改良，全年查核方针有望告竣。疫情的冲击其实不改变布局进级、盈利改良的行业主逻辑，且公司股权鼓励将改良内部战役力，加强高端化历程和企业竞争力。保持20-22年盈利猜测19.6、23.5和27.1亿元，公司保持每一年封闭两家摆布产能计划，估计将来几年将发生约2亿元/年一次性费用，按21年还原后利润25.5亿元，赐与30倍PE，保持一年方针市值750亿元，对应方针价55元。风险提醒：消费苏醒进度不和乐鱼体育app预期、市场份额受冲击、中高端竞争加重分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]