2022-01-05安然证券股分有限公司张晋溢,陈昕晖对重庆啤酒进行研究并发布了研究陈述《高端化先行者，乌苏走红打开全国化空间》，本陈述对重庆啤酒给出增持评级，认为其方针价位为186.00元，当前股价为140.99元，预期上涨幅度为31.92%。

重庆啤酒(600132)

安然不雅点：

重庆啤酒是嘉士伯在中国经营啤酒资产的独一平台，2013年嘉士伯入主重啤后在业内率先鞭策高端化计谋，共履历13-15年短板补齐、16-19年高端化加快、20年至今嘉士伯重组落地、乌苏走红打开全国化空间4阶段。

将来3年我国啤酒行业高端化海潮有望提速。跟着生齿老龄化和人均消费量饱和，我国啤酒产量自2013年见顶回落，在需求端消费进级、供给端企业费效比降落、盈利压力鞭策下，2018年起行业告竣高端化共鸣。高端化节拍来看，2018年至今，龙头厂商曩昔在产物矩阵、渠道资本、品牌运营经验方面的缺掉已慢慢补齐，将来3年高端化历程有望提速；高端化空间来看，按照我们测算将来5-10年我国啤酒行业收入空间达2081亿元，较2020年有42%扩容空间，同时高端化对利润释放更具弹性，假定净利率达20%，则利润空间416亿元。

乌苏全国化计谋清楚、品牌势能强劲，将来增加动能足够。乌苏产物具有后劲年夜、容量年夜的特点，且瓶身倒过来印有颇具话题性的“nsnm”标记，消费者自觉付与其“夺命年夜乌苏”绰号，并经由过程抖音等短视频平台传布，口碑式营销之下2019H2起乌苏一举成为全国性网红品牌，在高品牌势能拉动和高渠道利润率的鞭策下快速放量。我们认为嘉士伯对乌苏的高端化计谋清楚、品牌渠道运营经验丰硕，凭仗强劲品牌势能切入空白市场后，有望经由过程高渠道利润率释放品牌盈利，当前乌苏在61个年夜中城市渗入率仍有较年夜晋升空间，我们看好将来3-5年乌苏成长性。

1664、夏季纷增加潜力较年夜，当地强势品牌布局进级进献利润弹性。1）国际品牌方面，1664为嘉士伯超高端价钱带潜力产物，主打法度风情定位女性白领群体，今朝在夜场渠道铺市率较高、品牌拉力较强，将来跟着产能瓶颈释放和渠道拓展，具有较年夜增加潜力；苹果酒品牌夏季纷与1664在商超渠道具有较强协同性，为潜伏增加点；2）当地强势品牌在各自区域市占率处在较高程度，总量已趋在饱和，将来增加源自高端化进级。

投资建议：公司为我国啤酒行业高端化先行者，我们看好嘉士伯乌苏高端化打法，跟着年夜中城市延续拓展，在强品牌拉力与渠道推力下有望快速放量，将来3-5年成长动能足够。估计公司2021-2023年归母净利润为11.98/14.95/18.00亿元，同比+42.6%/+24.8%/+20.4%（2020年归母净利润采取备考报表可比口径，为8.40亿元），对应EPS2.47/3.09/3.72元。斟酌到乌苏疆外天花板较高、1664等超高端品牌有望接力，不竭抬升公司高端化空间，赐与2023年50倍PE，方针价186.0元，较2021年1月4日收盘价有29%上涨空间，初次笼盖，赐与“保举”评级。

风险提醒：乌苏全国化不和预期；1664推行不和预期；年夜麦、包材等原料本钱超预期上行；行业需求不和预期；行业竞争加重；食物平安风险。

该股比来90天内共有23家机构给出评级，买入评级22家，增持评级1家；曩昔90天内机构方针均价为176.88；证券之星估值阐发东西显示，重庆啤酒（600132）好公司评级为4星，好价钱评级为2星，估值综华体会体育app合评级为3星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)