焦点不雅点：2018 年末以来我们发布多篇深度陈述保举啤酒板块，本文重点研究了嘉士伯中国的高端化和年夜城市计谋。重庆啤酒作为一个小而美的公司，已验证告终构进级和产能优化。跟着体外嘉士伯中国优良资产注入，公司将具有高真个嘉士伯国际品牌组合和乌苏等强势的处所品牌，从而开启全国扩大的历程。啤酒行业：高级啤酒布局性机遇，嘉士伯中国后发先至。我国啤酒销量连结不变，但均价快速晋升。2010-2019 年我国高级啤酒销量从118 增加到449 万乐鱼体育app千升，CAGR 为16.0%，远高在中档（6.4%）和低档（-2.6%）增速。2019 年百威英博占有高级啤酒市场44.2%的销量，嘉士伯作为第二名市占率为9.6%。2010-2019 年嘉士伯高级酒市占率晋升2.8 pct，销量从8.1 万吨增加至43.3 万吨，首要系嘉士伯品牌快速增加。嘉士伯中国：高端化成效显著，年夜城市计谋东进可期。嘉士伯安身中国西部市场，在新疆、云南、宁夏的市占率别离到达75%、50%、80%以上，具有丰硕的国际品牌+处所品牌组合。（1）率先开启高端化，国际+处所品牌并重。2016-2019 年嘉士伯中国的吨价均连结5%以上的有机增加，2019年均价跨越4000 元/吨。嘉士伯的国际品牌以28%的销量占比，进献了42%的收入和49%的毛利润。2016-2018 年高端国际品牌销量增速延续高在整体销量增速，超高端凯旋1664 爆发式增加，最近几年嘉士伯加快处所品牌高端化。（2）产能完成第一阶段优化后，西部之王开启年夜城市计谋东进。2014-2017 年嘉士伯中国工场数目从44 家削减25 家，产能优化带来效力晋升。2017 年嘉士伯开启年夜城市计谋，并向东部扩大，销量迎来拐点。至2019H 公司已开辟36 个年夜城市，同时带动告终构进级。2019 年乌苏经由过程差别化+口碑营销销量增加45%，年夜理品牌销量增加11%。重庆啤酒：高端化与产能优化先行，盈利能力领跑行业。（1）率先开启布局进级，第二轮进级初现眉目。重庆啤酒均价2019 年到达3719 元/千升，领先在青啤、华润、燕京等国产啤酒龙头。2014 年始公司鞭策6 元/瓶的重庆国宾替换4 元/瓶的山城啤酒，中档酒占比延续晋升。2019 年中档酒均价增加4.6%，第二轮进级初现眉目。剔除拜托加工和包销后，公司2019年的焦点净利率高达22.6%。（2）优化供给链，降本增效功效显。2014-2018年公司封闭9 家低效且笼盖堆叠的工场，跟着产能优化、效力晋升，单元人力本钱和单元折旧呈降落趋向。嘉士伯资产注入：全国化开启，协同效应值得等候。嘉士伯中国的优良资产拟注入上市公司，并有望构成多方面协同。拟注入资产质地良好，收入和净利润快速增加，且毛利率和发卖费用率均处在高位，跟着年夜城市开辟成熟后费用率降落，净利率具有晋升空间。我们估计资产注入后2021 年上市公司归母净利润对应PE 为36 倍，且有望连结30%+净利润增加。盈利猜测：公司作为区域强势啤酒公司，率进步前辈行布局进级和产能优化，实现了盈利能力的晋升。嘉士伯资产注入上市公司后，将加强重庆啤酒在全国啤酒市场中的竞争优势，从一个小而美的区域企业向全国性高级啤酒龙头成长。我们估计公司2020-2022 年收入别离为36.25、38.93、41.32亿元，归母净利润别离为5.94、6.76、7.75 亿元，EPS 别离为1.23、1.40、1.60 元，对应PE 为57 倍、50 倍、43 倍。斟酌到嘉士伯资产注入后的成长性，赐与 买入 评级。【啤酒工业信息网声明：原创文章，转载请注明出处。我们转载的文章，假如涉嫌加害您的著作权，或转载出处呈现毛病，请和时联系文章编纂进行删除或批改，感谢您的撑持和理解！】分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]