文|增量研究院院长 张奥平

本日，国度统计局发布了2021年7月份全国CPI半岛体育(居平易近消费价钱指数)和PPI(工业出产者出厂价钱指数)数据。此中，7月份CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点；7月份PPI上涨9.0%，涨幅比上月扩年夜0.2个百分点，PPI与CPI的铰剪差再次扩年夜。按照2021年7月份CPI与PPI数据来看，处在苏醒后期向阑珊前期转换的中国经济，通缩下行压力正在慢慢闪现。这背后有两年夜要害问题：需求端消费者消费愿望疲弱、中小微企业经营与成长仍存困难。

1、CPI低位运行，显示需求端消费苏醒照旧疲弱

7月CPI数据仍然受猪肉价钱影响较年夜，但即使剔除猪肉影响，照旧处在低位，距离有助在经济成长的暖和通胀程度仍有较年夜空间。

从同比数据来看，食物价钱降落3.7%，降幅比上月扩年夜2.0个百分点，影响CPI降落约0.69个百分点。食物中，猪肉价钱降落43.5%，降幅比上月扩年夜7.0个百分点；淡水鱼价钱上涨30.9%，涨幅回落2.6个百分点；鸡蛋和食用植物油价钱别离上涨18.3%和9.5%。

非食物价钱上涨2.1%，涨幅比上月扩年夜0.4个百分点，影响CPI上涨约1.7个百分点。非食物中，工业消费品价钱上涨2.8%，涨幅扩年夜0.3个百分点，此中飞机票、汽油、柴油和液化石油气价钱别离上涨53.5%、25.4%、28.2%和13.5%，涨幅均有扩年夜；办事价钱上涨1.6%，涨幅扩年夜0.6个百分点，此中宾馆住宿、旅游和装璜维修费价钱别离上涨8.1%、7.8%和3.9%。

整体来看，固然CPI中除猪肉价钱呈现同比年夜幅降落43.5%之外，各项价钱均为上涨。可是，有部门价钱的年夜幅上涨是临时性身分造成，如飞机票、旅游和宾馆住宿价钱是受暑期出游的临时性影响。

另外，扣除食物和能源价钱的焦点CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩年夜0.4个百分点。焦点CPI是指将受天气和季候身分影响较年夜的产物价钱剔除以后的居平易近消费物价指数，7月焦点CPI虽同比上涨1.3%，但距离2-5%的暖和通胀程度照旧具有较年夜空间。整体经济在需求端照旧处在较为持久的通缩态势当中，消费苏醒照旧较为疲弱。

PPI涨幅略有扩年夜，政策照旧需要重点存眷中下流中小微企业成长

7月PPI数据显示，输入型通胀压力仍未阑珊，中下流中小微企业经营成长仍面对上游本钱上升与下流需求不足的问题。

从同比数据来看，出产资料价钱上涨12.0%，涨幅扩年夜0.2个百分点，而糊口资料价钱仅上涨0.3%，涨幅与上月不异。值得留意的是，出产与糊口资料增速差到达11.7%，这是1996年稀有据以来的最年夜值。这背后的首要缘由是需求端整体内需疲弱，阻碍了PPI出产资料向糊口资料的传递。

另外，首要行业中，价钱涨幅跨越20%的有黑色金属矿采选业，上涨54.6%；石油和自然气开采业，上涨48.0%；煤炭开采和洗选业，上涨45.7%；石油、煤炭和其他燃料加工业，上涨35.4%；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨33.0%；有色金属冶炼和压延加工业，上涨23.5%；化学原料和化学成品制造业，上涨21.3%；化学纤维制造业，上涨20.9%。上述8个行业合计影响PPI上涨约7.5个百分点，跨越总涨幅的八成。

整体来看，前段时候的国内的年夜宗商品保供稳价政策结果正在慢慢闪现，但非国内订价的品种价钱照旧上行。以钢铁和煤炭为主的国内订价的品种价钱相对不变，而以原油和工业金属为主的全球订价的品种价钱仍在上涨。例如，受国际原油价钱上行影响，国内石油相干行业价钱涨幅扩年夜，此中石油开采价钱环比上涨7.1%，精辟石油产物制造价钱环比上涨3.0%，涨幅别离扩年夜4.1和0.5个百分点。

从7月份通胀数据来看，今朝中国经济照旧处在苏醒后期的通缩态势当中。此中问题的重点仍为需求真个消费疲弱，和中下流中小微企业的延续经营成长问题。

7月30日的中共中心政治局会议，对宏不雅政策的总定调是：要做好宏不雅政策跨周期调理，连结宏不雅政策持续性、不变性、可延续性，兼顾做好今明两年宏不雅政策跟尾，连结经济运行在公道区间。

宏不雅政策跨周期调理与此前的逆周期调理有着素质分歧。逆周期调理重点存眷经济短时间1-3年的问题，而跨周期调理则加倍存眷经济中持久3-10年的问题。今朝来看，除非呈现难以节制的外部风险，今明两年连结经济运行在公道区间已不再是重点困难。

政策方针则会在对峙持续性、不变性、可延续性的条件之下，加倍存眷经济中持久的成长问题。而解决这些问题的焦点东西也不再仅是货泉政策与财务政策，财产政策、生齿政策、情况政策等也会一路发力进行共同。

此前，在《警戒货泉政策抗药性》一文中我曾讲过，“货泉政策其实不是全能的，有其抗药性。当经济持久堕入通缩，基在通缩惯性，贸易银行放贷的意愿、企业投资与消费者消费的愿望也将尽掉。这也是为何日本经济会堕入掉落的三十年、欧洲经济堕入掉落的十年的焦点缘由。”所以，今朝货泉政策需要对疲弱的内需做出必然的反映，为中小微企业的成长愿望和消费者的消费愿望拖底，这也是经济实现持久高质量成长的焦点要害点。

*本文作者张奥平系知名经济学家、创投专家，增量研究院院长、增量本钱开创人，同时兼任工信部中国电子商会科创财产专委会副理事长、人平易近网人平易近创投专家咨询委员会特聘专家、越南扶植证券中国区首席经济学家、长江商学院金融学会特邀讲师等，2021年获南开金融首席经济学家论坛青年经济学者。