文/ 中国人平易近年夜学国际货泉研究所研究员张瑜 首要不雅点 6月数据简述：利润率回落，利润增速回落 本年1-6月范围以上工业企业实现利润总额4.2万亿元，比拟2019年，两年平均增加20.6%。此中6月，两年平均增加16.1%，5月为20.4%。库存方面，截止至6月，库存同比为11.3%，前值为10.2%。 量、价、利润率拆分来看，量价微下，利润率回落。PPI 6月当月同比为8.8%，前值为9%。工业增添值6月两年平均增速为6.5%，5月为6.6%。6月利润率为7.1%，此前5月为8%。6月本钱收入比为83.8%，高在前值83.5%。费用收入比为8.8%，前值为8.1%。 存眷两个“拐点” 第一个拐点是工业企业利润率的拐点。6月为7.1%，低在5月的8%。利润率可能高点已现。从PPI的角度，虽然6月PPI环比继续上行，但上行幅度年夜幅趋缓。且，首要来自油气链条。对应到工业里，6月利润率较着上行的行业是石油和自然气开采业，但黑色、 有色利润率有所回落。我们后续对PPI的观点是，油气链条带动PPI环比小幅上行，但行业层面全方位上涨的可能性较低。这意味着，工业企业利润率整体上步履能最先削弱。与之近似的是2017年，2017年利润率高点呈现在2017年11月，彼时铜接近顶部，油还没有见顶。 假如工业企业利润率高点已现，连系工增、PPI的走势判定，这意味着工业企业利润增速大要率将下半年有所走弱。这意味着，权益的份子端，增速将慢慢回落。 第二个拐点是工业企业利润率布局层面的拐点。我们存眷制造业上、中、下流利润率的极差(最年夜-最小)。客岁下半年以来差距延续拉动(上游更好)，本年6月，制造业上游利润率为7.5%，中游为6.4%，下流为5.9%。极差降至1.6%，前值为3.4%。 这与利润占比的转变相一致。本年6月，采矿+上游的利润占比有所回落，6月为47.5%，低在前值52.4%。 行业层面，值得存眷的是汽车：库存陡降，利润下行 6月行业细分数据中，值得存眷的是汽车，受缺芯影响，供给受限，发卖低迷，库存陡降，利润回落。 6月汽车行业利润两年平均增速为-12.4%，低在前值17.8%。斟酌到汽车行业利润权重接近10%摆布，汽车拖累6月利润增速有3个百分点。 5月汽车制造业产制品库存增速下行至3.9%，前值为9.2%。 风险提醒：工业品价钱延续上行。 陈述目次 陈述正文 一 6月利润数据解读：存眷两个“拐点” 第一个拐点是工业企业利润率的拐点。6月为7.1%，低在5月的8%。利润率可能高点已现。从PPI的角度，虽然6月PPI环比继续上行，但上行幅度年夜幅趋缓。且，首要来自油气链条。对应到工业里，6月利润率较着上行的行业是石油和自然气开采业，但黑色、 有色利润率有所回落。我们后续对PPI的观点是，油气链条带动PPI环比小幅上行。但行业层面全方位上涨的可能性较低。这意味着，工业企业利润率整体上步履能最先削弱。与之近似的是2017年，2017年利润率高点呈现在2017年11月，彼时铜接近顶部，油还没有见顶。 假如工业企业利润率高点已现，连系工增、PPI的走势判定，这意味着工业企业利润增速大要率将下半年有所走弱。这意味着，权益的份子端，增速将慢慢回落。 第二个拐点是工业企业利润率布局层面的拐点。我们存眷制造业上、中、下流利润率的极差(最年夜-最小)。客岁下半年以来差距延续拉动(上游更好)，本年6月，制造业上游利润率为7.5%，中游为6.4%，下流为5.9%。极差降至1.6%，前值为3.4%。 这与利润占比的转变相一致。本年6月，采矿+上游的利润占比有所回落，6月为47.5%，低在前值52.4%。 二 6月工业企业利润数据点评 (一)整体环境：利润率回落，利润增速回落 本年1-6月范围以上工业企业实现利润总额4.2万亿元，比拟2019年，两年平均增加20.6%。此中6月，两年平均增加16.1%，5月为20.4%。库存方面，截止至6月，库存同比为11.3%，前值为10.2%。分所有制看，6月国企两年平均增加为20.4%，外企为17.7%，私企为7.6%。1-6月，国企利润两年平均增加为23.1%，外企为21.1%，私企为16.1%。都连结较高增速。 量、价、利润率拆分来看，量价微下，利润率回落。PPI 6月当月同比为8.8%，前值为9%。工业增添值6月两年平均增速为6.5%，5月为6.6%。6月利润率为7.1%，此前5月为8%。6月本钱收入比为83.8%半岛体育，高在前值83.5%。费用收入比为8.8%，前值为8.1%。 (二)行业环境：上游利润占比未再进一步上行 从利润占比来看，采矿+制造业上游1-6月为47.6%，与前值持平。客岁全年是35.6%。当月来看，6月采矿+上游占比为47.5%，低在前值52.4%。 从利润同比增速来看，上游增速继续上行，中游、下流增速都鄙人行。制造业上游6月两年平均增速为32.1%，5月为28.3%。制造业中游6月为8.4%，5月为16.6%。制造业下流6月为1.1%，5月为7.3%。 从利润率来看，6月各板块利润率根基都有所回落。采矿业6月利润率为18.6%，低在前值20.9%。制造业上游6月利润率为7.5%，低在前值9.2%。制造业中游6月利润率为6.4%，低在前值6.8%。制造业下流利润率为5.9%，与前值持平。电热气水利润率为5.93%，低在前值6%。 (三)汽车：库存陡降，利润下行 6月行业细分数据中，值得存眷的是汽车，受缺芯影响，供给受限，发卖低迷，库存陡降，利润回落。 6月汽车行业利润两年平均增速为-12.4%，低在前值17.8%。斟酌到汽车行业利润权重接近10%摆布，汽车拖累6月利润增速有3个百分点。 5月汽车制造业产制品库存增速下行至3.9%，前值为9.2%。
