重庆啤酒股分有限公司控股股东拟解决同业竞争问题，规画将其他啤酒资产注入重庆啤酒上市公司。本次买卖估计将组成重年夜资产重组。方案设计简练，有益在快速实行本次买卖方案为，重啤和公司控股股东嘉士伯拟以其资产和/或现金出资，两边配合向重庆嘉酿增资，重庆嘉酿今朝股权布局为：上市公司持有 51.42%，嘉士伯中国香港持有 48.58%，本次买卖后，重庆嘉酿仍为上市公司的控股子公司。本次买卖估计将组成重年夜资产重组，不触及上市公司刊行股分，也不会致使上市公司节制权的变动。公司估计在 2020 年 6 月 30 日前表露依照划定编制且经董事会审议经由过程的本次买卖预案。我们认为此次方案设计比力简练，不采取增发等股权情势，有益在方案的快速实行。同时我们认为此次方案选择，也与嘉士伯今朝持股重啤股权比例较高有关，可以规避外资对国内上市公司的持股限制。注入资产较为优良，有益在重啤持久成长此次重组拟注入资产包罗嘉士伯中国旗下除去拉萨啤酒（吃亏）、重啤之外的全数资产，包罗嘉士伯、乐堡、凯旋 1664 等高端产物线的发卖市场和本土乌苏、天目湖、黄河、华狮等品牌。按照嘉士伯 2019年报显示，亚洲营业盈利能力显著高在其全球其他地域。2019 年西欧市场营业利润率 17%（+2 个点）、亚洲市场营业利润率 21.3%（+0.9个点）、东欧市场营业利润率 17%（-3.6 个点），在中国等地高端化进展顺遂带动下，亚洲成为其盈利能力最强的市场。2019 年嘉士伯中国发卖收入为 89.99 亿丹麦克朗，折合人平易近币95.26 亿元，销量和收入内生增加别离 8%华体会体育app、19%。假如假定重庆啤酒2019 年发卖收入 35-40 亿，则预期嘉士伯除重啤外的资产发卖收入55-60 亿之间。此中受益在高端化消费趋向、嘉士伯中国高端产物销量增加 7%，凯旋 1664 增加 50%。西部优势市场向东部年夜城市的扩大计谋显示出杰出的进展，本土实力品牌也实现了强劲增加，乌苏和年夜理别离增加了 45%、11%。提价和产物布局晋升鞭策吨价增加 10%。2019年嘉士伯在中国销量市占率 7%（占比行业第五）、西部市场占比 63%、优势较着。今朝公司仍未表露拟注入资产的经营数据、估值作价，从公然信息来看，注入资产盈利能力较强，为很是优良的资产，此次注入后，嘉士伯解决了同业竞争问题，削减联系关系买卖，在治理效力上有很年夜的晋升，同时重庆啤酒将成为嘉士伯中国营业平台，充实受益在嘉士伯在中国市场高端化的成长，有益在重啤持久的成长。利润延续改良，盈利能力延续改良按照此前公司发布事迹预增通知布告， 2019 年公司估计实现归母净利润 6.06-6.87 亿元，同比增加 50%到 70%。首要是按照处所政策 2019年公司不再为退休人员承当年夜额医保缴费的非常常性损益事项，公司对设定受益打算中年夜额医保的打算变更确认为曩昔办事本钱，估计增添公司 归母净利润 1.64 亿元 。估计实现扣 非后归母 净利润3.93-4.74 亿元，同比增加 11% -34%。假如依照中值计较，2019 年扣非归母净利润为 4.33 亿元，同比增加 22%。受益在产物布局优化、公司治理效力晋升，公司利润近几年来延续改良。我们持久看好公司在优势区域延续产物布局进级的能力，和不竭净利率晋升的趋向。颠末曩昔几年公司对资产的清算，和嘉士伯在治理方面的经验输出，公司不管是治理仍是出产效力均有了较年夜的晋升。此次资产注入资产较为优良，且可以或许削减内部联系关系买卖，将来重啤将成为嘉士伯在华的营业平台，对重啤将加倍聚焦，将来充实受益在嘉士伯在中国市场高端化的成长，有益在重啤持久的成长。我们猜测 2020 年公司归母净利润 5.86 亿元，实现 EPS 1.21 元，当前股价对应估值 38 倍。斟酌到注入后将来的成长，我们赐与 43 倍方针估值，方针价 52.03 元，授与买入评级。资产注入风险，公司治理风险，经济下滑风险等。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]