事务：重庆啤酒发布三季报，2020年前三季度实现营业收入31.1亿元，yoy+2.7%；归母净利润4.6亿元，yoy-22.4%；扣非后归母净利润4.3亿元，yoy+7.2%。20Q3单季实现营收13.6亿元，yoy+13.7%；归母净利润2.2亿元，yoy-39.5%；扣非归母净利2.17亿元，yoy+18.9%，合适预期。收入增速合适预期，高端产物驱动力延续：2020年1-9月公司实现啤酒销量82.51万千升，yoy+3.44%，Q3单季实现销量36万千升，yoy+14.3%，吨酒价3705元/千升，yoy-0.8%，销量增加鞭策整体啤酒营业收入增加。销量增加的缘由有：1）拜托加工销量进献，本年Q3较客岁新增乌苏拜托加工量（客岁Q4最先代工）；2）公司进一步进行渠道下沉，带动销量增加。吨酒价遭到管帐准则调剂，部门发卖费用放到发卖收入中进行冲减影响，根基持平。分价钱带看，高级/主流/公共Q3单季别离实现收入3.3/9.1/0.9亿元，yoy+99%/9.4%/-50.1%。高级收入的增加是因为1）乌苏拜托加工的增添和2）高端化进级延续，产物表示超卓。分区域看，重庆/四川/湖南实现收入别离为9.6/2.3/1.4亿元，yoy+11.2%/2.1%/63.8%。扣除拜托加工，四川区域表示最好，有双位数增加。高级占比晋升拉动Q3毛利率程度，看好公司持久增加空间：20Q3毛利率为43.9%，yoy+0.5pcts，高级产物占比晋升鞭策整体毛利率增加。费用方面，Q3发卖/治理费用率别离为10.7%/4.3%，同比-2.6/+1.1pcts。发卖费用率的降落首要因为公司继续缩减宣扬费用投放；治理费用率的晋升首要因为重组中介咨询费增添而至。19Q3公司计入了约1.7亿元一次性非常常性收入，受基数影响，Q3归母净利同比降落-39.5%。20Q3扣非后公司实现归母净利2.17亿元，yoy+18.9%，净利率同比晋升0.7pcts，盈利能力延续呈改良态势。嘉士伯具有丰硕的 本土+海外 品牌矩阵，本土乌苏品牌2018年在疆外成为爆款后迅猛增加势头不减，跟着资产注入的完成、渠道整合终了，我们估计将来3年乌苏仍将连结强劲增加势头。另外，1664的表示亦很是优良，带动了全部白啤市场的增加。嘉士伯旗下具有一系列优异品牌，且公司具有壮大品牌运作。在啤酒行业中高端进级趋向明白华体会体育app确当下，我们看好公司的持久增加潜质。盈利猜测、估值与评级：我们保持 20-22 年净利润猜测别离为 5.90/6.29 和 7.07亿元，当前股价对应 2020-22 年的 PE 别离为 82x/77x/68x，保持 买入 评级。风险提醒：疫情延续时候超预期，原材料上涨压力超预期。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]