导读：天气政策不肯定性(CPU)对制造业和出产行业具有重年夜影响，由于它会影响出产和运营流程。本研究旨在切磋天气政策不肯定性对中国企业层面全要素出产率的影响。 1、研究问题 天气转变带来的不肯定性促使列国当局制订响应的天气政策来规范行业。政策风险也会影响能源消费与经济成长的关系。特殊是，天气政策不肯定性(CPU)对制造业和出产行业具有重年夜影响，由于它会影响出产和运营流程。今朝关在天气政策不肯定性(CPU)若何影响企业全要素出产率的研究(TFP)很少。本研究旨在切磋CPU对中国企业层面TFP的影响。 具体而言，本文操纵2009至2020年中国A股采矿业、制造业、能源出产和供给业的2605家上市公司，考查了天气政策不肯定性(CPU)与企业层面全要素出产率(TFP)之间的关系。首要发现以下：起首，CPU光鲜明显下降了企业层面的TFP，对低出产率企业的影响年夜在对高出产率企业的影响；其次，CPU对企业层面TFP的负面影响对非国有企业、劳动密集型企业和本钱密集型企业最为较着；第三，CPU会阻碍研发投入，削减自由现金流量，申明CPU对企业层面TFP发生负面影响首要是经由过程对企业本钱状态的影响渠道。 2、理论阐发与研究假定 在中国式的轨制布局下，经济增加很年夜水平上依靠在政策的频仍公布和实行。对企业来讲，政策不肯定性的增添会增添决议计划和治理本钱，终究影响出产效力。在宏不雅层面，天气转变可能加重政治不不变并削减工业出产。天气转变相干风险对经济增加的影响将跟着时候的推移而加重，从而永远性地削减产出。在微不雅层面，天气转变估计会影响企业的劳动力供给、本钱供给和出产程度。基在此，提出以下假定： H1：CPU的增添会下降企业层面的TFP。 面临外部不肯定性，非国有企业具有较强的抵抗风险能力，估计CPU对非国有企业TFP的影响将年夜在对国有企业的影响。天气转变的影响和蔼候政策的不肯定性首要对资本密集型财产发生影响。基在此，提出以下假定： H2：CPU 对TFP的影响在企业之间存在差别，具体取决在所有制类型和行业类型。 企业有强烈的动力投资研发，以削减对传统化石燃料的依靠并增添可再生能源的利用。另外，因为天气政策不肯定性的增添和对碳排放的节制，可能会有更多的企业转向可再生能源作为增添全要素出产率的手段。另外，政策相干风险也会影响公司的本钱设置装备摆设决议计划，跟着应对不肯定性的本钱增添，自由现金流将会削减。基在此，提出以下假定： H3：CPU将经由过程对研发投资和自由现金流的影响来影响企业层面的TFP。 3、研究设计 1.模子设定 本文利用以下模子进行估量: 此中下标i和t别离指公司和年份。TFPit是企业层面TFP 的天然对数。CPUt-1是美国CPU 指数。节制变量包罗公司范围(Size)、杠杆率(Leverage)、总资产回报率(ROA)、收入增加率(Growth)、研发投入(R D)、股权集中度(EC)和资产活动性(Liquidity)。Yeart为时候固定效应，Indi为个别固定效应，ε误差项。 2.首要变量 企业层面的全要素出产率：参考LP方式利用的相干研究，本文以营业收入为产出变量，拔取固定资产净值和固定资产数目、员工别离作为本钱和劳动力投入变量。同时，利用不包罗折旧和摊销的所有本钱之和作为中心投入变量。 柯布-道格拉斯出产函数以下： 此中y是企业产出的对数。l、k、m别离是劳动力投入、本钱投入、中心投入的对数。 代表各个期间可以不雅察到的出产率冲击，影响企业当期的要素选择。ε代表对出产率的冲击。我们对 的估量成果取天然对数，最后获得企业层面的TFP数据。 天气政策不肯定性：跟着天气风险的增添，当局制订应对天气转变政策的频率也有所增添。天气转变酿成的侵害的不肯定性增添加重了天气政策的不肯定性。是以，本文利用Gavriilidis (2021)开辟的CPU指数来量化天气转变的水平。 4、首要成果 本文首要的研究成果包罗:第一，CPU显著下降了企业层面的TFP。一系列稳健性查验和包括政策冲击的DID模子估量成果都证实了这一结论。第二，CPU对分歧所有制和出产类型的企业层面TFP有分歧的影响。与国有企业比拟，非国有企业范围较小，取得政策信息的机遇也较少，这使得它们对风险的抵抗能力较差，而且比国有企业更轻易遭到 CPU 的影响。因为TFP首要包罗劳动效力和本钱效力，是以劳动密集型财产和本钱密集型财产的出产率波动比其他类型财产更年夜。实证成果还注解，CPU 削减了企业的研发投资和自由现金流，致使全要素出产率降落。申明CPU经由过程限制研发投资和融资渠道对 TFP 发生负面影响，从而影响企业的根基面，从而进一步影响投资组合的选择/治理。 本文的政策启迪包罗：1)高效的政策制订在节能减排方面阐扬着愈来愈主要的感化能源出产和能源消费行业对碳排放和应对天气转变风险具有主要意义，当局应在提高这些企业的全要素出产率方面阐扬首要感化，从而增进可延续成长。2)前瞻性的天气政策和当局的鼎力撑持对确保天气政策持久提高企业层面的全要素出产率相当主要。很多国度制订了旨在成长情况友爱型经济的政策，但是，因为未能连结政策不变性，包罗未能落实恰当的撑持办法，致使这些政策的有用性年夜年夜下降。就CPU而言，研发投入不足、自由leyu����.txt现金流削减是阻碍TFP的主要身分。当局需要重点存眷若何提高出产率低、本钱高、融资束缚高的企业的TFP。另外，为了下降CPU相干风险，增进实体经济成长，当局还应按照分歧行业的特点制订有针对性的撑持政策。 5、原文摘要 Using 2605 Chinese A-share listed companies in the mining, manufacturing, and energy production and supply sectors from 2009 to 2020, we examine the relationship between climate policy uncertainty (CPU) and firm-level total factor productivity (TFP). The main findings are as follows: First, CPU significantly reduces firm-level TFP, with a greater impact on low-productivity firms than on high-productivity firms; second, the negative effect of CPU on firm-level TFP is most pronounced for non-state-owned, labor-intensive, and capital-intensive companies; third, CPU hinders research and development investment and reduces the amount of free cash flow. These results indicate that CPU exerts negative impacts on firm-level TFP mainly via its effects on the capital status of the companies. Our findings remain valid after a series of robustness tests and controlling for endogeneity. The government should introduce forward-looking climate policies to reduce the negative impact of policy uncertainty. 原题目：文献阐发 | 天气政策不肯定性与企业全要素出产率

文献阐发 | 企业天气风险：权衡与应对