文/东方金诚首席宏不雅阐发师王青 高级阐发师冯琳

按照国度统计局数据，2021年7月制造业PMI数据为50.4%，环比降落0.5个百分点，比上年同期降落0.7个百分点；非制造业商务勾当指数为53.3%，环比降落0.2个百分点，低在上年同期0.9个百分点。

简评以下：

起首，汗青数据显示，7月制造业PMI大都环境下会环比下滑，但本年0.5个百分点的降幅依然偏年夜，超越市场遍及预期。这一方面表现近期洪涝灾难带来的短时间影响，制造业供需两头同步走弱。不外，这已经是制造业PMI持续4个月走低，且创下本轮经济修复以来的最低点。我们认为，这首要源在近几个月来国内商品消费和投资修复进度较缓，以制造业为主体的工业出产增速进入见顶回落期(不管是以同比仍是以两年平均增速权衡)。斟酌到7月非制造业PMI也呈现小幅回落，我们认为短时间内稳增加压力或有所增添。

从分项指标来看，7月制造业PMI中的价钱指数有所反弹，特殊是首要原材料购进价钱指数较着处在高位，与近期国际原油价钱上涨，和国内黑色系商半岛体育品价钱反弹相印证。受上游本钱年夜涨幅影响，多处中下流的小型企业PMI在缩短区间内呈现较年夜幅度下滑。我们认为，这在必然水平上注释了7月央行周全降准撑持小微企业的需要性。

7月新出口定单指数降至47.7%，持续三个月处在缩短区间，与近期强劲出口数据较着背离。但我们预期，接下来出口高增势头会有所削弱，此中7月出口同比增速有可能降至20%之内。斟酌到上半年“出口高增——工业出产走强”是鞭策经济增加的自动力，若下半年出口延续减速，为连结经济修复动能，内需就要和时顶上来。7月30日发布的中心政治局会议公报显示，下半年宏不雅政策已最先适度向提振投资、鼓励内需标的目的微调。

7月办事业商务勾当指数小幅上升，与暑期消费身分带动直接相干，特殊是前期受疫情冲击严重的航空运输、住宿、餐饮业商务勾当指数均较上月上升10.0个百分点以上，行业市场需求加速释放，营业总量快速增加。我们认为，下半年办事业修复将是替换出口，支持经济增加的要害气力。

7月建筑业PMI降至57.7%，首要源在近期部门地域高温多雨、洪涝灾难等晦气气候身分影响，但建筑业景气宇仍处高位。

瞻望将来，我们估计陪伴极端气候影响曩昔，8月制造业PMI指数会有所反弹。但斟酌到当前工业出产增速处在见顶回落进程，估计8月制造业PMI指数跨越51%的可能性也不年夜。与此同时，我们认为南京疫情对整体办事业修复影响可控，8月非制造业PMI指数有望连结较高景气程度。这意味着当前经济增加动能将继续处在从“工业领跑”向办事业修复转换的进程。将来宏不雅政策中稳增加比重增添，“紧信誉”进程告一段落，制造业PMI延续下滑势头有望获得遏制。